Morgan Stanley valora Telefónica a 9 euros, un 35% por encima de su cotización actual

Morgan Stanley es considerablemente más optimista que JP Morgan y Goldman Sachs sobre el valor de la operadora. La firma americana acaba de publicar un informe en el que baja el precio objetivo de la operadora, pero el descenso, de 9,50 a 9 euros, lo sitúa muy por encima de los 6,2 euros que estableció JP Morgan el pasado miércoles.

El precio de Morgan Stanley es un 34,7% superior a los 6,682 euros a los que ha cerrado este viernes. Con todo, de las 36 firmas internacionales que hacen un seguimiento continuo de la operadora, la inmensa mayoría mantienen precios objetivos muy superiores a los que estableció JP Morgan. Así, once de estas firmas fijan precios objetivos superiores a los 10 euros, y otros 14 lo sitúan por encima de los 8 euros. Sólo nueve fijan precios objetivos inferiores a los 8 euros.

Entre los argumentos que maneja la firma norteamericana para esta valoración figuran la creencia de que, a pesar de la tormenta de divisas que afecta a la operadora, con una caída del peso argentino del 50% y del real brasileño del 25% en lo que va de año, la inestabilidad en estas divisas puede finalizar relativamente pronto. Morgan Stanley cree que la volatilidad de la divisa brasileña está ligada a las futuras elecciones del próximo octubre y está basada en un escenario de mucha inestabilidad, que podría llegar a su fin tras los comicios.

Con todo, considera que la crisis cambiaria afectará al ebitda del grupo que se reducirá un 6,5% en 2018 y un 0,6% en 2019, aunque ya en 2020 se alcanzará un crecimiento del 3%.

Respecto a la deuda, la firma recuerda que en el primer semestre el endeudamiento se redujo un 1,4% desde el inicio del ejercicio y un 10% respecto a un año antes, pero considera que el nivel de deuda sobre ebitda crecerá hasta situarse en 2,8 veces en 2018 debido a la antes mencionada reducción del ebitda. La posibilidad de desapalancamiento vendrá condicionada por los gastos en espectro, que Morgan Stanley cuantifica en 1.000 millones en 2018 y 1.500 millones en 2019, de forma que la deuda neta se reduciría un 8% entre 2017 y 2019.

El informe igualmente considera que la apuesta del fútbol televisado por parte de Telefónica supondrá un aumento de costes de entre 200 y 300 millones de euros anuales para los años 2018 y 2019, una elevación de costes que, para ser compensada, debería permitir obtener un aumento de su base de clientes de banda ancha y de televisión de entre 150.000 y 200.000 usuarios, de los que un tercio, previsiblemente, procedería de Vodafone.

Fuente: Expansion

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